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3. September 2008, Neue Zürcher ZeitungDer schweizerische Geld- und Kapitalmarkt
Seltene Gäste beehren den Schweizer Markt
Seltene Gäste beehren den Schweizer Markt
Zurich Financial Services nach mehrjähriger Absenz wieder aktiv
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Es kommt wieder Leben in den Schweizer Kapitalmarkt. Seltene Namen bereichern das Geschäft, und die Investoren greifen zu, weil die Bedingungen attraktiv sind.
Der schweizerische Geld- und Kapitalmarkt
cae. Die Stimmung am Schweizer Kapitalmarkt hat sich merklich aufgehellt, seit wieder mehr Gesellschaften Interesse besonders am Inlandsegment zeigen. Der Markt wurde in der Berichtswoche bereichert durch mehrere Emittenten, die in den vergangenen Jahren hierzulande eher seltene Gäste waren.
Nicht alle Finanzwerte im selben Topf
So sorgte Zurich Financial Services für Aufsehen, weil der Versicherer erstmals seit sieben Jahren wieder am Schweizer Markt Kapital aufgenommen hat. Dass die Zurich-Emission bei den Investoren gut ankam, zeigt, dass Finanzwerte derzeit von den Investoren unterschiedlich behandelt werden. Tatsächlich hatte die Zurich, die von der Subprime-Krise weitgehend verschont geblieben ist, am Schweizer Kapitalmarkt klare Vorteile gegenüber anderen Finanzinstituten, die von der Krise stark in Mitleidenschaft gezogen werden. Die Versicherung, die sich laut den an der Transaktion beteiligten Händlern zum Ziel gesetzt hatte, mindestens 400 Mio. Fr. aufzunehmen, konnte leicht 800 Mio. Fr. placieren.
Die Lead Manager (CS, UBS, ABN Amro) hatten dem Versicherer empfohlen, sich im Inlandsegment auf den Fünf-Jahre-Bereich zu konzentrieren und im Auslandsegment das kurze Ende (drei Jahre) anzupeilen, wo die typischen Private-Banking-Kunden derzeit das grösste Interesse bekundeten. Die Rechnung scheint aufgegangen zu sein. Dass die Investoren die Zurich nicht in denselben Topf werfen wie andere Finanzwerte, zeigt auch das Pricing: Die meisten Emittenten aus der Finanzbranche müssen heute mindestens einen Rendite-Aufschlag in der Höhe der Credit Default Swaps (CDS) offerieren. Die Zurich brachte ihre Papiere hingegen unter dem CDS-Level an den Markt.
Mit Philip Morris International (CS, BCV) ist ein weiterer Akteur auf den Schweizer Markt zurückgekehrt, der längere Zeit abwesend war. Die Tabakbranche – unzyklisch und unberührt von den Wirren der Subprime-Krise – trifft derzeit den Gusto der Anleger, weshalb die Papiere mit ihrem 4%-Coupon gut ankamen. Wegen ihrer Staatsnähe waren auch zwei Emissionen der Emissionszentrale für gemeinnützige Wohnbauträger (Lead: ZKB) und zwei neue Anleihen der Pfandbriefzentrale (Schweizerische Kantonalbanken) stark gesucht. Die Credit Suisse stockte in der Berichtsperiode noch ihre Papiere mit einem 4%-Coupon um 100 Mio. Fr. auf.
Lange Laufzeiten nach wie vor out
Unterschiedliche Meinungen herrschen bei den Beobachtern momentan darüber, wie es um die Kauffreude der Investoren steht. Einige betonen, dass vor allem Umschichtungen die Nachfrage generierten, andere wiederum sind überzeugt, dass auch Neugelder reichlich vorhanden seien. Über die Kriterien, nach denen Emissionen gut placiert werden können, sind sich die Spezialisten aber einig: Gefragt sind bekannte Namen, staatsnahe Körperschaften, kurze Laufzeiten und – je nach Branche – stattliche Risikoprämien.
Dass die Investoren in der Schweiz keinen Gefallen an langen Laufzeiten finden, verwundert indes kaum. Die Zinskurve hat sich jüngst wieder verflacht. So liegt die Renditedifferenz zwischen zwei- und zehnjährigen Papieren derzeit bei rund 40 Basispunkten. Die Anleger sehen nicht ein, weshalb sie sich für zehn Jahre engagieren sollen, wenn sie dafür nur geringfügig mehr bekommen, als wenn sie sich nur für zwei Jahre festlegen. Im momentanen Umfeld, wo Prognosen über die Entwicklung der Konjunktur und der Inflation schwer sind, will sich am langen Ende niemand engagieren.
Artikelserie:
Der schweizerische Geld- und Kapitalmarkt
Link: http://www.nzz.ch/finanzen/obligationen/schweizerische_kapitalmarkt_2.45026
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